从娃哈哈到杉杉破产: 同样是接班, 怎么一个天堂一个地狱?

娃哈哈事件点燃全国网友的吃瓜热情后，不少顶级财阀的传承往事被媒体翻出重炒，其中杉杉股份的宫斗事件被提及最多。

这家巅峰时市值近600亿的新能源领军企业，因创始人郑永刚仓促离世，爆发了近十年中国商界最惨烈的家族内斗。

公众和媒体大多认为，因郑永刚未留遗嘱，外姓继母周婷凭三子搅局，最终把原定继承人郑驹从董事长位上拽下，清洗郑氏家族力量，成了内斗赢家。

但事实并非如此。2024年12月周婷接任董事长，这不是郑氏家族斗争失败，而是金蝉脱壳，周婷不是赢家，而是最大输家。

半年过去，随着杉杉破产报告披露数据，我的观点愈发坚定。这一切，都和郑永刚生前设计的精密架构有关。

要理解周婷为何是输家，得先看清郑永刚为杉杉立下的架构，大致分三层：杉杉控股、杉杉集团、杉杉股份。

最核心的是上市公司杉杉股份，包含锂电池材料等新能源资产，每年近百亿营收都在这里。

但它却是架构里最底层的存在。从股权穿透看，杉杉集团通过直接和间接方式持有杉杉股份23.32%股票，是其第一大股东和实际控制人。

而杉杉集团又被杉杉控股以64.1%的持股比例实际把控。杉杉控股的股东列表显示，实际掌控人是以郑永刚为首的郑氏家族。

2024年12月，周婷同时接任杉杉股份和杉杉集团董事长，成了公众眼中的赢家，看似威胁到了郑氏家族核心基业。但细究就会发现，这背后是郑驹的 “主动退场”。

媒体称郑驹接班后年轻气盛，压不住老臣，意兴阑珊想抽身专注投资。

但这个说法站不住脚。郑永刚早早就指定郑驹为接班人，且郑驹2015年就以总裁身份参与经营，十年时间足够培养班底稳住局面，就像宗馥莉那样。

显然，郑驹的退场是有意为之，目的就是引周婷上钩 —— 用上市公司杉杉股份做饵，让她主动接下杉杉集团董事长和法人代表的位置。

2024年11月18日，周婷通过杉杉控股公众号宣布接任，直到接手杉杉集团财务数据，才发现自己接过的是个烂摊子。

三个月后的2025年2月7日，她卸任杉杉集团董事长和法人代表，同日杉杉集团进入破产重整。

这和杉杉集团的真实作用有关。在郑永刚的架构里，杉杉集团是融资平台：没危机时，它通过股权质押、发债、借款等方式融资；扩张产能时，地方政府以入股杉杉集团或杉杉控股的方式投入资金，本质是 “明股实债”。

比如2021年张家港国资、眉山创新基金分别入股杉杉集团和杉杉控股，仅眉山创新基金就投了20亿。

但危机爆发时，杉杉集团成了 “吸金黑洞”。根据破产报告，2024年杉杉集团净利润从2023年的4.3亿骤降至- 159亿，信用减值和资产减值损失合计近160亿。

未收回的非经营性占款和拆借从19.66亿飙到111.87亿，其中95.25亿来自控股股东及关联方。2024年7月债务危机爆发后，郑永刚外甥杨峰、多年财务负责人陈光华等郑氏家族关联董事纷纷退出，完成 “金蝉脱壳”。

说到底，公众眼中 “后妈夺产” 的狗血戏码，远不及现实复杂。周婷看似赢了内斗，实则接过了郑氏家族精心包装的债务包袱。

她或许没意识到，自己最该重视的不是郑驹，而是那位离世后仍通过架构掌控全局的传奇浙商郑永刚。这场传承大戏里，真正的赢家从一开始就藏在架构背后。